Komentár investičného manažéra k 31.07.2026

Júl 2026 bol na finančných trhoch mesiacom, v ktorom sa pozitívny vývoj rizikových aktív prelínal s rastom výnosov štátnych dlhopisov a čoraz výraznejšími rozdielmi medzi hlavnými svetovými ekonomikami. Nálada na vyspelých akciových trhoch zostala prevažne priaznivá, najmä v Európe a Spojenom kráľovstve, zatiaľ čo americké veľké technologické spoločnosti po silnom druhom štvrťroku skôr konsolidovali napriek silným firemným kvartálnym výsledkom v sektore. Zároveň sa investori viac sústredili na rotáciu v rámci akciového trhu – od veľkých technologických a AI lídrov smerom k hodnotovým, cyklickým a rovnomernejšie zastúpeným indexom. Európske akcie si pripísali mierne zisky, nemecký DAX vzrástol o viac ako 2,5 % a britský FTSE 100 patril medzi najvýkonnejšie vyspelé trhy s rastom približne 3,5 %. Naopak, rozvíjajúce sa trhy zaostali, pričom MSCI Emerging Markets zaznamenal približne 3 % pokles v dolárovom vyjadrení, najmä v dôsledku výberu ziskov v  polovodičových trhoch a slabšieho vývoja v Číne. 

Na dlhopisových trhoch dominoval rast výnosov, ktorý odrážal kombináciu odolnejšieho ekonomického rastu, vyšších cien energií a pretrvávajúcich inflačných rizík. Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov sa ku koncu mesiaca pohyboval okolo 4,75 %, čo predstavovalo nárast približne o 25 až 35 bázických bodov oproti koncu júna. Výrazný posun nastal aj v Európe, kde nemecký 10-ročný Bund krátko dosiahol približne 3,2 %, teda najvyššiu úroveň za približne 15 rokov. Rast výnosov bol viditeľný aj vo Francúzsku a Taliansku, pričom vyššie náklady financovania opäť pripomenuli význam fiškálnej disciplíny.

Makroekonomické údaje priniesli zmiešaný, ale celkovo odolný obraz. Ekonomika eurozóny v druhom štvrťroku prekvapila pozitívne, keď vzrástla o 0,4 % medzikvartálne a o 1,0 % medziročne. Inflácia v eurozóne zároveň spomalila, čo podporilo nádej, že cenové tlaky sa postupne zmierňujú, hoci jadrová inflácia zostala nad cieľom ECB. Inflácia v USA síce prekvapila smerom nadol, no trh práce sa ochladzoval iba postupne. Centrálne banky v júli zvolili opatrný prístup. ECB, Fed, Bank of Japan aj Bank of England ponechali sadzby nezmenené a zdôraznili, že ďalšie rozhodnutia budú závisieť od nových dát.

Výsledková sezóna za 2. štvrťrok 2026 zatiaľ vyznieva prevažne pozitívne, najmä v USA a Európe. V Spojených štátoch dominovali silné firemné zisky, keď približne 86 % spoločností z indexu S&P 500, ktoré do konca júla zverejnili výsledky, prekonalo očakávania na úrovni zisku na akciu a 77 % prekonalo očakávania tržieb. Rast ziskov bol široko rozložený naprieč sektormi, pričom 10 z 11 sektorov vykázalo medziročné zlepšenie ziskovosti.