Komentár investičného manažéra k 31. 12. 2025

December 2025 uzavrel mimoriadne silný, ale zároveň zlomový rok na globálnych finančných trhoch. V decembri investori začali dôslednejšie posudzovať fiškálnu udržateľnosť štátov, rozdiely v menovej politike a reálnu návratnosť masívnych investícií do umelej inteligencie. Tento posun bol umocnený bezprecedentne dlhým shutdownom americkej vlády, rastom dlhodobých výnosov dlhopisov a historickým obratom menovej politiky v Japonsku. 

Akciové trhy v decembri potvrdili výraznú zmenu globálneho líderstva. Po prvýkrát v tomto desaťročí prekonali neamerické akcie výkonnosť USA v rámci celého kalendárneho roka. Americký akciový index S&P 500 v decembri síce stagnoval, za štvrtý kvartál však vzrástol o 2,7 % v USD, keď sa kapitál presúval z úzko koncentrovaných technologických gigantov do širších, hodnotovejšie orientovaných sektorov. Európske akcie patrili medzi najvýkonnejšie regióny, podporené atraktívnejšími valuáciami, vyššími dividendami a oslabením amerického dolára. Slabší dolár zlepšil výnosy európskych aktív pre globálnych investorov a zvýraznil relatívnu atraktivitu starého kontinentu. Paneurópsky akciový index Eurostoxx 50 v decembri posilnil o 2,2 %, za posledný štvrťrok potom o 5,0 %. Rozvíjajúce sa trhy išli ešte ďalej – najmä Ázia a Latinská Amerika či Stredná Európa. Index MSCI na rozvíjajúcich sa trhoch (MSCI EM) zaznamenal v decembri zisk 2,7 % v USD, za 4. štvrťrok potom 4,3 %. Rekordérom bol napríklad stredoeurópsky akciový CECE Index so ziskom 7,8 % v decembri a v Q4 dokonca 18,8 % v EUR. 

Dlhopisové trhy vyslali v decembri varovný signál. Hoci centrálne banky v USA aj Británii začali znižovať úrokové sadzby, pri dlhodobých dlhopisoch sa dial opak – ich výnosy rástli. Investori sa čoraz viac sústreďujú na rastúce rozpočtové deficity a masívne emisie dlhu plánované na rok 2026. Mimoriadne pozoruhodný bol vývoj v Európe, kde sa výnosy talianskych dlhopisov dostali pod úroveň francúzskych – jasný dôkaz, že trhy prestávajú automaticky tolerovať fiškálnu neistotu veľkých ekonomík. V Japonsku prelomilo zvýšenie sadzieb desaťročia ultra-uvoľnenej politiky a potvrdilo globálny trend menovej divergencie.

Zlato bolo jedným z hlavných víťazov roka. V prostredí fiškálnej neistoty, geopolitických napätí a oslabujúceho dolára dosiahlo historické maximá a v eurách sa zhodnotilo približne o dve tretiny za celý rok, v poslednom štvrťroku o 11,9 % v USD.