Komentár investičného manažéra k 31.03.2026

Marec 2026 priniesol na finančné trhy zásadný obrat, keď geopolitický konflikt medzi USA, Izraelom a Iránom úplne zatienil dovtedajšie očakávania pokračujúcej dezinflácie a uvoľňovania menovej politiky. Takmer úplné obmedzenie prepravy cez Hormuzský prieliv vyvolalo výrazný energetický šok, pričom cena ropy v priebehu mesiaca vzrástla o viac ako 40 % a ku koncu marca sa stabilizovala v blízkosti úrovne 100 USD za barel. Tento vývoj spôsobil prudké sprísnenie finančných podmienok, nárast inflačných očakávaní a zhoršenie výhľadu hospodárskeho rastu, najmä v ekonomikách závislých od dovozu energií. Akciové trhy zaznamenali plošné straty. Americký index S&P 500 klesol približne o 4,34 %, nemecký DAX o 9,6 %, britský FTSE 100 o 5,5 % až 6 % a japonský Nikkei 225 o 7 % až 8 %. V rozvíjajúcich sa ekonomikách bol vývoj diferencovaný: čínsky Shanghai Composite poklesol o 6,95 %, zatiaľ čo brazílsky Ibovespa vzrástol o približne 4,9 % vďaka priaznivému efektu vyšších cien komodít. Jediným jednoznačne silným segmentom zostal energetický sektor, ktorý profitoval z rastu cien ropy a zlepšených ziskových očakávaní. 

Dlhopisové trhy reagovali veľmi prudkým rastom výnosov, čím došlo k faktickému sprísneniu menových podmienok aj bez zmeny oficiálnych sadzieb centrálnych bánk. Výnos 10-ročného amerického štátneho dlhopisu vzrástol na 4,25 % až 4,30 %, britský 10-ročný výnos sa priblížil k 4,9 % a nemecký Bund sa posunul nad 3,0 %. Trhy tak v priebehu niekoľkých týždňov prehodnotili scenár z očakávaných poklesov sadzieb na scenár dlhšie trvajúcich reštriktívnych podmienok, prípadne aj možného ďalšieho sprísnenia politiky. Zaujímavý bol aj vývoj zlata. Napriek počiatočnému rastu v reakcii na geopolitické riziko nedokázal drahý kov svoje maximá udržať. V medzimesačnom porovnaní zlato v eurách stratilo približne 10 %, keď jeho tradičnú úlohu bezpečného prístavu oslabili rastúce reálne výnosy.

Makroekonomické údaje zároveň potvrdili rastúce stagflačné riziká. V eurozóne sa inflácia zrýchlila z 1,9 % na 2,5 %, v USA sa tempo rastu ekonomiky spomalilo na 0,7 % anualizovane a trh práce vykázal pokles počtu pracovných miest o 92 tisíc pri raste nezamestnanosti na 4,4 %. Spojené kráľovstvo čelilo obzvlášť nepriaznivej kombinácii vyššej inflácie, slabšieho trhu práce a prudkého rastu výnosov štátnych dlhopisov.

Marec 2026 tak možno charakterizovať ako mesiac prudkého prechodu do defenzívnejšieho režimu. Napriek miernym diplomatickým signálom ku koncu mesiaca ostal globálny výhľad zaťažený vysokou neistotou, čo znamená, že investori vstupovali do ďalšieho obdobia s opatrnejším nastavením a s dôrazom na odolnosť portfólií voči inflácii, volatilite a geopolitickým rizikám.